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光大证券:维持重庆啤酒(600132.SH)“买入”评级 量价齐升拉动业

    来源:未知 作者:admin 发布时间:2021-11-09 Tag:

html模版光大证券:维持重庆啤酒(600132.SH)“买入”评级 量价齐升拉动业绩增长

智通财经APP获悉,光大证券(601788,股吧)发布研究报告称,维持重庆啤酒(600132,股吧)(600132.SH)“买入”评级,考虑到乌苏华东区域的新增产能尚不能覆盖区域全部需求,外地运输会产生相关费用,下调2021-23年净利润至10.39/13.24/15.96亿元(较前次下调2.9%/0.5%/0.4%)。

事件:重庆啤酒发布2021年三季报,期内实现营业收入111.87亿元,同比增23.89%;归母净利润10.44亿元,同比增23.2%;其中Q3实现营业收入40.48亿元,同比增17.97%;扣非后归母净利润4.22亿元,同比增33.35%,业绩表现超出市场预期。

光大证券主要观点如下:

量价齐升拉动业绩增长,全国布局稳定发力。

拆分量价来看:Q3公司啤酒销量为86.69万千升,同比增11.3%;ASP约4669元/吨,同比增5.99%,量价齐升推动收入增长。

分产品看:公司产品结构升级趋势不改,高档产品持续发力,贡献主要业绩增量,主流和经济产品同样保持增长态势。Q3高档产品实现收入14.22亿元,同比增40.89%,高端占比同比增5.67pcts;主流/经济产品的收入分别为19.37/6.1亿元,同比增5.73%/20.62%。

分区域看:西北区和南区增长较快,Q3分别实现收入12.97/10.1亿元,同比增35.6%/26.98%。中区增长放缓,Q3收入为16.62亿元,同比增4.19%。

成本优化带动毛利率增长,盈利能力持续提升。

Q3公司毛利率为55.07%,同比增3.32pct,环比增1.99pcts,主要由于公司高端化进展顺利,产品结构升级&供应链效率提升&新增产能利用,成本实现进一步优化。同时为应对原材料成本的持续上行,预计公司将针对不同品牌&地区&渠道分别进行提升,提价幅度为4%-8%。Q3销售费用率为19.63%,同比减1.95pcts,环比减0.15pcts。管理费用率约4.1%,同比减0.89pcts,环比增1.31pcts。

综合来看,以备考口径计算,Q3净利率约10.41%,同比增1.2pcts,环比增1.96pcts。扣非净利率约10,e世博官网下载.25%,同比增3.71pcts,环比增1.95pcts。

乌苏全国化进展顺利,高端布局有序推进。

得益于公司持续深化分销&推进营销活动&拓展新兴渠道,各品牌均保有较好表现。其中乌苏保持高增态势,前三季度/Q3销量同比增长42%/54%,疆外前三季度销量同比增长75%。21Q3乌苏系列产品逐步走入疆外,并推出更高酒精度/麦芽浓度的新品楼兰秘酿。产品矩阵的搭建有望提升乌苏品牌势能,加速成长为全国化品牌。1664同样增长迅速,前三季度销量同比增长39%,有望拉动公司加快产品结构优化。

市场开拓方面,公司已布局61个大城市,随着大城市战略与高端化战略的持续推进,公司预计2021全年销量&营收均实现双位数增长,未来表现值得期待。

风险提示:行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。

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